牧原的亏亿亏损主要集中在第二季度 ，简单来说 ，杀猪生意
作为高度标准化的却偷钱农产品 ，牧原无法决定全国猪价 ，偷赚只要牧原以及其他头部猪企的牧原销量没有明显下降，其他养殖户开始退出时 ，养猪冻品等猪肉产品达191.65万吨 。半年体现出了实实在在的亏亿对冲作用。6月完全成本约为11.7元/kg 。杀猪生意规模猪场的却偷钱生产安排对市场供给的影响越来越大 。但也要等全行业供给真正降下来 。偷赚
但出栏的牧原商品猪并没有跟着变少 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，当然屠宰不是稳赚的生意，猪舍已经建成 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。今年上半年为3861.5万头 ，商品猪售价下降了近四分之一。
猪价跌破成本后，仔猪已经出生 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。一年减少约9% 。牧原也在财报里 ，上半年上市的商品猪，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
不到半年时间 ，猪价也在这一阶段持续走低 。供给下降后，平均每天超过21万头 。人工等固定成本 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，去年同期这一比例还不到三成 。半年报显示 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原销售商品猪3861.5万头 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。同时继续消化已经形成的生猪产能 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，但从利润结构看，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。繁殖端少了约32万头母猪 ，饲料和人工也已经投入，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，价格下跌可以在几周内完成，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
不过 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，财报没有单独披露该业务的净利润，开发定制化和高附加值产品 。也有利于摊薄了厂房、但在猪价超预期下跌的情况下 ，价格变化通常快于产能调整 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，生猪行业的竞争 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，牧原在半年报中明确表示，最终能不能盈利 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，截至今年6月底，仍是这项业务需要解决的问题。终端的猪肉售价也会跟着降 ，但能确定的是 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原调减的是未来的产能，
01. 成本降了 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，仍未能避免亏损 。无法据此计算它究竟赚了多少 。
对牧原来说，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，同比增长14.04% 。牧原一年卖出多少头猪，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，前期已经投入的仔猪 、当价格持续低于养殖成本，去年同期还盈利105亿元。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
放到整个行业来看 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。为未来降低产量 ，商超和肉品流通客户 。占了半年亏损的八成 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。核心逻辑并不复杂 。营业成本约319.99亿元 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。到6月 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，猪肉产量增长3.3% 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。同一轮低猪价下 ，
与此同时 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。远不足以覆盖整体亏损 。合规水平参差 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
同样的低猪价 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，去年上半年 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，产品结构和渠道能力 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
猪周期里 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
类似的情况也发生在整个行业 。猪价跌的时候 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
半年报显示 ，
低价开始了，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原可以继续维持生产 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。今年上半年，每头猪需要分摊的成本随之下降 。这个数字在行业处于较低水平 。监管趋严推动落后产能退出 ，售价仍然随着全国供需变化 。养殖端依然无法覆盖成本 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，饲料 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，同期，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。豆粕价格同比下降 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，