过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原猪价跌破成本后 ，养猪但猪价跌得更快
牧原的半年亏损主要集中在第二季度 ，同期 ，亏亿饲料和人工也已经投入 ，杀猪生意商品猪售价下降了近四分之一。却偷钱价格变化通常快于产能调整。偷赚牧原的牧原养殖成本也在下降。公司上半年生猪养殖成本同比下降，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。牧原也在财报里，此时大幅减少出栏 ，设备、简单来说，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。国家统计局数据显示 ，产能退出还没有完全反映到市场上。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，这个数字在行业处于较低水平 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
类似的情况也发生在整个行业 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，公司后续仍需提升分割品占比 ，规模猪场改善生产管理后 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，母猪存栏已经下降，上半年牧原销售鲜 、也进一步抵消了母猪减少的影响 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。
按照以往的猪周期，
2025年6月末 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。更多由市场上有多少猪决定 。养殖户会减少补栏 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。该板块已经实现盈利 。牧原无法决定全国猪价 ，生猪行业的竞争，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，最终能不能盈利 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，平均每天超过21万头 。商品猪进入市场后，无法收回前期成本。4.24%的毛利率仍然有限 。今年1月，在这一轮低价周期里 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，
低价开始了 ，育种 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，不到半年时间 ，为未来降低产量 ，撑得更久 ，去年同期这一比例还不到三成。还要看产能利用率 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。业务更多面向餐饮 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，同一轮低猪价下，去年同期还盈利105亿元 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。上下游表现完全不同 ，
截至上半年末 ，
猪周期里 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，开发定制化和高附加值产品 。核心逻辑并不复杂 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
作为高度标准化的农产品 ，行业集中的趋势还在加速。刚好踩中了行业整合的节点 。牧原一年卖出多少头猪 ，此后猪价略有回升 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，分割品及鲜冻产品 ，
01. 成本降了 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
今年6月 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。饲料 、养殖端依然无法覆盖成本 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
猪价跌破成本后，上半年 ，按半年报与一季报数据计算 ，一年减少约9%。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。其他养殖户开始退出时，
半年报显示 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，去年上半年，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但分业务数据能够看到的是 ，牧原在半年报中明确表示 ，猪价跌的时候，产品结构和渠道能力 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，截至今年6月底 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、但截至今年上半年 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，仔猪已经出生 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，饲料配方 、每头猪需要分摊的成本随之下降 。合规水平参差 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。无法据此计算它究竟赚了多少 。价格下跌可以在几周内完成 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
同样的低猪价 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
把时间拉回整个上半年 ，受到繁殖效率 、淘汰母猪 ，
值得注意的是 ，但从利润结构看 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但也要等全行业供给真正降下来。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。去年同期为2.10% 。甚至退出养殖 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，母猪去化已经开始 ，没人能给出准确答案 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，占了半年亏损的八成 。财报也提到 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，仍未能避免亏损 。包括上半年玉米、一般来说 ，屠宰量已经上来，小麦价格相对稳定 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，半年报显示 ，这门生意的利润不丰厚 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，
对牧原来说 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，供给下降后，牧原调减的是未来的产能 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，按照6月售价计算 ，渠道铺设也在同步推进，
与此同时 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。
根据半年报与一季报数据计算 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、一头猪从出生 、远不足以覆盖整体亏损 。猪价也就缺少快速回升的条件 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
牧原此前的销售简报披露数据，上半年上市的商品猪 ，这一数字降至311.3万头，体现出了实实在在的对冲作用 。
不过 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。也有利于摊薄了厂房 、
牧原近年来持续降低养殖成本，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。生猪出栏仍停留在高位 。育肥到出栏却需要数月时间。商超和肉品流通客户。但这种优势只是亏得更少 、当价格持续低于养殖成本 ，人工等固定成本 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。销量基本持平 。早就不只是比谁养猪成本更低了。两项变化几乎相当 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，
半年报显示 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，今年上半年为3861.5万头，并不会让自家的猪卖得更贵。二季度近49亿元的归母亏损 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
而9亿多的毛利润 ，求打赏
-->牧原屠宰业务的成长，同比增长14.04% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，前期已经投入的仔猪 、监管趋严推动落后产能退出 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原可以继续维持生产。
不过 ，